Рынок не ждет сюрпризов от публикации отчетности "Магнита" по МСФО за 2011 год, но при этом ждет комментариев от менеджмента компании о текущей ситуации и прогнозов по результатам первого квартала 2012 года, которые, по мнению аналитиков, могут определить ожидания на весь 2012 год.
Акции ритейлера "Магнит" в преддверии выхода отчетности по МСФО за 2011 год выглядят нейтрально: в четверг котировки компании падают вместе с рынком и теряют 0,3%, до 3602 руб., в то время как индекс ММВБ падает на негативном внешнем фоне на 1,1%, до 1534,92 пункта.
В пятницу, 23 марта, "Магнит" намерен опубликовать финансовую отчетность по МСФО за 2011 год и провести телефонную конференцию по ее результатам. Несмотря на то что эксперты не ждут существенных расхождений с результатами, представленными ранее – в конце января компания уже опубликовала предварительные финансовые результаты за 2011 год, – в центре внимания инвесторов окажутся такие показатели как чистый долг в рублях, а также данные по денежным средствам и расчетам с поставщиками.
"Мы ждем, что показатели денежного потока объяснят, как была достигнута высокая рентабельность в четвертом квартале 2011 года: вероятно, увеличение доли прямого импорта и улучшение коммерческих условий были обусловлены дополнительными инвестициями в оборотный капитал, – отмечает аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Красноперов. – По нашему мнению, операционные денежные потоки должны были сократиться в процентном отношении к EBITDA на фоне снижения кредиторской задолженности".
Напомним, что на конец 2011 года соотношение чистого долга к EBITDA составляло всего 1,27х, однако показатель чистого долга в рублях не был раскрыт в предварительной неаудированной отчетности.
В целом большинство аналитиков считают, что данные о прибылях и убытках, которые будут обнародованы завтра, не должны существенно отличаться от уже представленных ранее, согласно которым выручка ритейлера поднялась на 47%, до $11,4 млрд, показатель EBITDA вырос на 48% год к году, до $934 млн, маржа EBITDA за 2011 год составила 8,18%, а чистая прибыль составила $414,64 млн, поднявшись по отношению к 2010 году на 29% в долларовом выражении.
Росту финансовых показателей "Магнита" способствовала активная экспансия компании на региональных рынках в 2011 году. Так, в 2011 году ритейлер открыл 1004 торговых точки в формате "магазин у дома", 42 гипермаркета и 208 магазинов косметики. В целом "Магнит" увеличил свои торговые площади за год на 38,5%, до уровня 1,97 млн кв. м, а общее количество магазинов на конец 2011 года составило 5300 тыс.
По оценкам аналитиков ИФК "Метрополь", завтрашний отчет может показать, что чистая прибыль "Магнита" составила порядка $419 млн в 2011 году, что указывает на рост в 26% в годовом сопоставлении. При этом рентабельность чистой прибыли снизится до 3,7% в 2011 году по сравнению с 4,3% в 2010 году, в основном по причине роста расходов по выплате процентов.
"Мы ожидаем валовую прибыль на уровне $2,7 млрд, валовую рентабельность – 24,3% в 2011 году по сравнению с 22,4% в 2010 году, – комментирует аналитик ИФК "Метрополь" Татьяна Елизарова. – Рост валовой рентабельности и эффективный контроль над административно-хозяйственными расходами позволит компании достигнуть рекордной рентабельности EBITDA в размере 10,8% в четвертом квартале 2011 года, в результате чего за весь 2011 год данный показатель составит 8,2%, исходя из предварительных результатов".
Эксперты "Тройки Диалог" ждут, что отчет покажет рост выручки "Магнита" за 2010 год на 46,9%, до $11,4 млрд, увеличение EBITDA на 47,9%, до $934,1 млн, рост чистой прибыли на 24,3%, до $414,6 млн. При этом рост рентабельности по EBITDA изменится незначительно – до 8,2% с 8,1% по итогам 2010 года. "Рост валовой рентабельности был нивелирован повышением операционных затрат в процентном отношении к выручке, в основном из-за увеличения расходов на персонал (на 16,4% против 14,3% в 2010 году без учета амортизации)", – пояснил аналитик ИК Михаил Красноперов.
Таким образом, внимание участников рынка будет уделено телефонной конференции, которая будет проведена завтра, после публикации аудированной годовой отчетности "Магнита" – комментарии менеджмента могут способствовать движениям в котировках компании. "Мы не ждем каких-либо сюрпризов для рынка от публикации отчетности компании завтра, но большое внимание будем уделять конференц-звонку менеджмента с аналитиками, на котором ожидаем получить новые комментарии в отношении планов развития и финансовые прогнозы на этот год", – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева.
В частности, в ходе обсуждения могут стать известны прогнозы и оценки компании на первый квартал 2012 года и весь текущий год в целом. "Любые оценки показателей за первый квартал 2012 года очень важны для прогноза на весь 2012 год. Если в этом квартале компания сохранит валовую рентабельность около 24%, мы можем повысить наши текущие прогнозы EBITDA, – объясняет Михаил Красноперов. – Впрочем, учитывая слабую (судя по ежемесячным операционные результатам компании) динамику потока покупателей, ритейлер может частично пожертвовать рентабельностью для ускорения роста".
В 2012 году эксперты "Инвесткафе" ждут рентабельность "Магнита" на уровне 9–10% по EBITDA и около 4% по чистой прибыли. "Улучшение рентабельности связано с тем, что ритейлер смог получить более выгодные условия при работе с поставщиками в связи с растущими оборотами", – поясняет аналитик компании Антон Сафонов.
В ИК "Грандис Капитал" ожидают, что в 2012 году "Магнит" продемонстрирует рентабельность по EBITDA на уровне 7,8–7,9% на фоне высокой потребительской активности, снижения ставки социальных взносов для зарплат до 512 тыс. руб. в год, а также высокой эффективности самой компании.
"Магнит" показал блестящие операционные результаты в 2011 году. Он был лидером по темпам роста выручки, торговых площадей и LFL-продаж, – комментирует аналитик ИК "Грандис Капитал" Ксения Аношина. – Высокие темпы роста за счет агрессивной экспансии, по нашим прогнозам, сохранятся и в 2012 году. По итогам 2012 года мы прогнозируем 39%-ный темп роста выручки".
В результате, как отмечают аналитики, "Магнит" остается одной из самых привлекательных компаний для инвестиций в ритейл. "Текущая коррекция на российском рынке предоставляет инвесторам хорошую возможность купить акцию надежной, быстрорастущей компании с дисконтом, – считает г-жа Аношина. – "Магнит" выглядит сейчас самой дорогой компанией среди российских публичных ритейлеров. По мультипликатору EV/EBITDA 2012 акции "Магнита" оценены рынком в 10,8х, что предполагает 28%-ную премию к стоимости российских аналогов (Х5 Retail Group, "Дикси" и "O’Кей" в совокупности). Однако "Магнит" все еще стоит значительно дешевле, чем стоил год назад (в первом полугодии 2011 года), и дешевле своих аналогов в развивающихся странах на 35% по мультипликатору EV/EBITDA 2012". Целевая цена по акциям "Магнита" в "Грандис Капитале" составляет $140,4, что подразумевает потенциал роста от текущей стоимости акций 13,9%.
Целевая цена акций "Магнита" в "Инвесткафе" находится на уровне 3850 руб., что подразумевает потенциал около 7%. "Однако этот потенциал будет реализован уже в ближайшее время при благоприятной рыночной конъюнктуре, и котировки превысят этот уровень, – считает Антон Сафонов. – В последнюю неделю котировки корректировали рост, но после публикации отчетности по МСФО за 2011 год они должны начать расти. Акции ритейлера остаются одними из самых привлекательных в секторе, что и обеспечивает рост котировкам".
В "ТКБ Капитале" подтверждают рекомендацию "покупать" акции "Магнита", с 12-месячной прогнозной ценой на уровне $164,2 за локальную акцию. К покупке акции "Магнита" рекомендуют и в "Тройке Диалог", целевая цена составляет $30 за акцию, торгующуюся в Лондоне (MGNT LI), что подразумевает потенциал роста котировки на 6%.
