Аналитики «Ренессанс капитала» повысили теоретическую цену по бумагам X5 Retail Group с $12,9 до $16,9 за ГДР и установили рекомендацию «покупать» (ранее «держать»).
До уровня «держать» рекомендация была понижена 16 апреля на основании резкого роста котировок ГДР (на 53% за месяц к тому моменту), а также опасений снижения операционной рентабельности в первом квартале, учитывая запланированные инвестиции в конкурентоспособность цен в магазинах компании. Аналитики отмечают, что были излишне осторожны: в отчетности по МСФО за первый квартал показатель EBITDA превысил прогноз аналитиков на 9%, а рентабельность EBITDA составила 8,7% (эксперты ожидали 8,2%).
X5 Retail Group опубликует операционные показатели за второй квартал десятого июля. По расчетам «Ренессанса», темпы роста выручки LfL замедлятся по сравнению с 13% в январе-марте в связи со снижением трафика LfL в супермаркетах и гипермаркетах; с другой стороны, поддержку показателям LfL окажет сегмент дискаунтеров (в первом квартале его выручка LfL увеличилась на 17%, трафик — на 6%, средний чек — на 11%). На 2009 г. в целом аналитики прогнозируют, что темпы роста трафика LfL в дискаунтерах останутся высокими и составят 6%, средний чек возрастет на 11%, а выручка LfL — на 17,7%. В то же время, в сегменте супермаркетов выручка LfL увеличится всего на 2,6% (трафик LfL сократится на 5%, а средний чек LfL в рублях вырастет на 8%).
Принимая во внимание хорошую динамику показателей LfL в сегменте дискаунтеров (который обеспечил 52% выручки и станет основным форматом для расширения деятельности в нынешнем году) и возможности дальнейшей оптимизации операционных расходов, в «Ренессансе» считают, что рентабельность EBITDA компании в 2009 г. может остаться на уровне прошлого года, несмотря на мероприятия по повышению конкурентоспособности по цене. Аналитики увеличили прогноз рентабельности EBITDA на 2009 г. с 8,8% до 9,0%. Соответственно, были повышены и оценки рентабельности и показателей LfL в будущем году в сегменте дискаунтеров. Прогноз по EBITDA на 2010 г. повышается на 7%, а по рентабельности EBITDA — на 50 б. п.
Исходя из обновленного прогноза финансовых показателей X5 Retail Group, аналитики считают бумаги компании недооцененными на 20-25% относительно сопоставимых компаний развивающихся рынков и «Магнита» по коэффициентам P/E и EV/EBITDA на 2009 г. и особенно на 2010 г.
