Вчера ЦБ направил в Думу проект «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2010-2012 гг.». В нем по традиции четыре сценария экономического развития (см. инфографику) на каждый из трех лет — и во всех ситуация в экономике улучшается. Даже в самом пессимистическом сценарии на 2010 г. (среднегодовая цена нефти — $45 за баррель) экономика растет на 0,2%, счет текущих операций остается в плюсе, а отток частного капитала будет на 40% меньше, чем в 2009 г. Только в этом единственном из 12 сценариев предполагается снижение валютных резервов ЦБ — на $10,8 млрд.
ЦБ пишет, что не намерен отпускать рубль в свободное плавание, хотя диапазон стоимости бивалютной корзины (26-41 руб.) широк и позволяет ему сократить влияние на курсообразование. Отменять коридор, зафиксированный в конце января, как тогда говорилось, «на ближайшие месяцы», сегодня намерения нет, сказал Игнатьев, и от валютных интервенций ЦБ в ближайшие годы не откажется: экономика сильно зависит от цен на нефть и открыта для финансовых потоков.
Общую благость картины портит реальный сектор. Его рост в августе прекратился, банки крайне неохотно дают ему в долг: объем кредитов уже девять месяцев не растет, переживал Игнатьев, и причина не в дефиците ресурсов, а в высоких кредитных рисках. Но ситуация исправится, как только механизмы господдержки заработают на полную мощность: это и госгарантии, и второй раунд субординированных кредитов — уже в октябре-ноябре рост кредитования возобновится.
Банковскую систему необходимо капитализировать, а программу по выдаче субординированных кредитов [фактически] закрыли, посетовал вчера на форуме «ВТБ капитала» президент Альфа-банка Петр Авен — и предупредил, что без капитала кредитование экономики будет очень условным: более-менее безрисковые заемщики — только экспортеры.
В этом году инфляция впервые может быть нулевой два месяца подряд (за 28 дней сентября — 0%, сообщил Росстат), по итогам года — меньше 11%, а к 2012 г. — ниже 5%, допускает Игнатьев. ЦБ продолжит снижать ставки вслед за инфляцией, чтобы стимулировать кредитную активность: банки, привлекающие депозиты под 16%, рискуют через два-три года, когда кредитные ставки будут меньше 10%, получить отрицательную процентную маржу, предупредил он.
У большинства банков ставки по длинным вкладам достигают 13-14% и по ним банки связаны договором на один-два года, признает совладелец крупного частного банка, поэтому ставка по кредитам будет снижаться медленно. Ставки по вкладам не могут быть меньше инфляции, которую даже через два года планируют на уровне 7-7,5%, заключает он.
Политика ЦБ стала принципиально иной, рад главный экономист «Тройки диалог» Евгений Гавриленков: «Все наши проблемы — итог денежной политики укрепления рубля, что вело к притоку капитала, ускорению роста денежной массы и высокой инфляции». Сейчас траектория курса определяется рынком, ЦБ лишь сглаживает колебания. Если ЦБ не будет проводить экспериментов с курсом, а правительство ограничит расходы (в 2010 г. они впервые почти не растут, в предыдущие годы ежегодный рост был в среднем на треть), то оптимизм главы ЦБ вполне обоснован. При отсутствии существенной скупки валюты реальный курс рубля даже при номинальном укреплении может оставаться низким, а инфляция — снижаться и тогда ставки кредитования пойдут вниз, экономика заработает, уверен Гавриленков.
Ситуация будет улучшаться — это понятно и без сценариев ЦБ, но принципиально важно знать, готов ли он к новому шоку, разочарован документом ЦБ главный экономист «Траста» Евгений Надоршин: исключать возможность паники инвесторов нельзя, в июле она возникла при цене нефти в $75. Совершенно непонятно, как ЦБ будет обеспечивать стабильность, записанную во всех его сценариях, интересуется Надоршин: «Если ситуация осени-2008 повторится хотя бы в облегченном варианте, что будет делать ЦБ? Какой тут может быть рост кредитов, экономики, денежной массы?» Если бы ЦБ предположил сценарий вероятного нового шока и своих действий, это снизило бы риски, заключает он: «Я ждал от документа ответов на новые вызовы, но не нашел».
