Аптечная сеть решила разместить облигации для погашения своей кредитной задолженности.

Вчера стало известно, что акционеры сети аптек «36,6» на внеочередном собрании в конце апреля рассмотрят вопрос о размещении по открытой подписке неконвертируемых процентных документарных облигаций на сумму 3 млрд руб (107 млн долл). Об этом сообщается в официальных документах компании. Предполагается разместить 3 млн облигаций номинальной стоимостью 1 тыс. руб. Руководство «36,6» заявляет, что деньги пойдут и инвестиции и рефинансирование. Эксперты же уверены в том, что привлеченные средства будут потрачены на погашение имеющейся задолженности размером 109 млн долл.

Аптечная сеть «36,6» основана в 1997 г. В декабре 2004 г. ее акции стали котироваться на ММВБ и РТС. В августе прошлого года Bank of New York начал реализацию программы GDR ОАО «Аптечная сеть 36,6». В первом полугодии 2005 г. продажи компании по МСФО составили 135 млн долл., что на 41,4% выше показателей аналогичного периода прошлого года. По итогам 2004 г. «36,6» имела совсем небольшую – 0,7 млн долл. – чистую прибыль. Долг сети на тот период увеличился до 96 млн долл., а к концу 2005 г. вырос уже до 109 млн долл. Значительное ухудшение показателей связывается с высокими темпами расширения сети (а также некоторыми объективными факторами, такими как начавшееся в 2004 г. снижение налоговых льгот для этого сегмента бизнеса). Рыночная капитализация «36,6» на 1 марта 2006 г. составила 272 млн долл. Ей принадлежит 500 аптек в 20 регионах и 66 городах России. Консолидированные продажи компании, по данным управленческой отчетности, в 2005 г. выросли на 42% по сравнению с показателем 2004 г. и составили более 300 млн долл.

Официально в «36,6» заявляют, что средства, вырученные от облигаций, будут направлены на финансирование инвестиционных программ и уменьшение задолженности. «В 2005 г. компания успешно оптимизировала свой долговой портфель, – заявил RBC daily председатель совета директоров «Аптечной сети 36,6» Сергей Кривошеев. – С привлечением синдицированного кредита мы увеличили сроки кредитования до уровней, необходимых для успешной реализации инвестиционной программы. По итогам года совет директоров поставил перед руководством «Аптечной сети 36,6» задачу по снижению стоимости обслуживания долга». По словам г-на Кривошеева, в первые месяцы 2006 г. менеджмент завершил подготовительный этап выхода сети на рынок долгового капитала. «Мы считаем, что накопленный опыт работы с ведущими российскими банками и репутация «Аптечной сети 36,6» на кредитном и фондовом рынках позволят успешно разместить первый облигационный заем», – полагает он.

По мнению аналитиков, средства от выпуска облигаций будут направлены только на рефинансирование имеющихся долгов. Наблюдатели отмечают, что компания регулярно поступает таким образом – взяв кредит в одном банке, когда приходит время платить, погашает его за счет кредита, который берет в другом банке. Как считает аналитик РБК Валентин Крохин, обращение к фондовой бирже свидетельствует о том, что компании вновь нужны деньги. «Опасное решение – в два раза увеличить прежний долг и кинуть его на погашение предыдущего, – говорит аналитик. – В российской практике обычно 50% средств, вырученных от займа, идет на рефинансирование, а другие 50% – на развитие. Но даже это увеличивает риск для компании».

Но даже если сеть погасит имеющуюся задолженность за счет привлеченных средств, на дальнейшее развитие взять денег ей будет уже очень сложно. «В прошлом году компания практически удвоила количество своих аптек, так что рост у нее очень высокий, – отмечает RBC daily аналитик «АТОН» Алексей Языков. – Проблема в том, что она не зарабатывает собственных денег для того, чтобы этот рост финансировать, поэтому ей приходится постоянно привлекать дополнительные заемные средства, чтобы продолжать развиваться». По мнению аналитика «Брокеркредитсервис» Татьяны Бобровской, именно в связи со стремительным развитием у компании появятся риски, присущие всему сектору ритейла: трудности с логистикой, проблемы выхода на новый рынок и т. д.

Инвестиционные аналитики скептически оценивают перспективы «36,6» на облигационном рынке, считая, что финансовое состояние сети пока оставляет желать лучшего. «Думаю, что компания будет размещать облигации с очень большой премией по отношению к выпуску «Пятерочки» и «Магнита», которая составит порядка 0,5-1%», – говорит г-жа Бобровская. С ней согласен Валентин Крохин: «Их бумаги будут высокорисковыми. Инвесторы станут требовать хорошую премию в размере 20-30% по отношению, например, к «Пятерочке» и «МИРу». Скорее всего, у них будут купонные облигации». Что касается прогнозируемого уровня доходности, то, по прогнозу г-жи Бобровской, в целом его можно ожидать на уровне 9%. В «36,6» говорят, что этот прогноз близок к истине.

Уже известно, что организаторами и андеррайтерами облигационного займа будут назначены Внешторгбанк, Банк Москвы и ИК «Тройка Диалог». Именно первым двум кредитным организациям и должна компания по последнему кредиту, взятому в сентябре 2005 г., который они обязаны вернуть в сентябре 2007 г. Банком, ответственным за координацию подготовки и выпуска облигационного займа, назначен Внешторгбанк.

Отправить ответ

Уведомлять о
avatar