На фоне замедляющегося роста ВВП и промышленной рецессии, зафиксированной в третьем квартале 2011 года, сентябрьские данные Росстата продемонстрировали резкое ускорение роста инвестиционного и потребительского спроса в экономике. Такой инерционный "рывок", ожидавшийся аналитиками, объясняется набором факторов, среди которых: замедление инфляции и девальвация рубля, рост кредитования, увеличение госвливаний в экономику и статистические эффекты. Рост внутреннего спроса продолжит подпитывать экономику как минимум до конца 2011 года.
Опубликованная вчера сводка Росстата о "социально-экономическом положении РФ в январе—сентябре 2011 года" на фоне замедляющегося роста ВВП, зафиксированной рецессии в промышленности и накоплении негативных ожиданий, которое фиксируют опережающие индикаторы, в частности PMI в промышленности и секторе услуг, выглядит сверхоптимистично. Так, рост объемов розничной торговли ускорился с 7,8% в августе до 9,2% сентябре в годовом выражении, продемонстрировав "посткризисный" рекорд (консенсус-прогноз агентства Reuters предполагал рост на 8,5%); реальных зарплат, соответственно с 3,9% до 6,2% при консенсусе в 4,7%, а капитальных инвестиций с 6,5% до 8,5% при консенсусе в 6,9%. Уровень безработицы на конец сентября сократился до трехлетнего минимума, в 6% по сравнению с 6,1% в августе, тогда как PMI и индекс промышленного оптимизма ИЭПа не указывали на увеличение найма новых работников в обработке и секторе услуг, а консенсус предполагал рост безработицы до 6,2%.
"Был плохой релиз по промышленному производству, причиной были экспортные рынки, а на внутреннем рынке пока все в порядке",— цитирует Reuters Владимира Осаковского из BofAML. Аналитики выделяют несколько основных факторов, оказавших поддержку увеличению внутреннего спроса в сентябре. Так, ускорению роста розничной торговли в годовом выражении способствовал статистический эффект базы: осенью 2010 года розница демонстрировала довольно слабые результаты из-за засухи (по оценкам ЦМАКПа, с учетом сезонности рост оборота розницы замедлился с 1,4% в августе до 0,5% в сентябре). Частное потребление стимулировала замедляющаяся продовольственная инфляция, увеличение потребительского кредитования, государственных вливаний в пенсии и зарплаты бюджетников и девальвация рубля. Дополнительно подтолкнуло рост потребления снижение безработицы. Впрочем, как отмечает Дмитрий Полевой из ING Russia, "к концу года инфляция стабилизируется на уровне 7%, а вызванное ее замедлением улучшение показателей потребления и доходов исчезнет". Завлабораторией прогнозирования трудовых ресурсов ИНП РАН Андрей Коровкин, в свою очередь, указывает на "косвенные" данные, подтверждающие ухудшение ситуации на рынке труда. "Количество вакансий, данные о которых предоставляет Роструд, выросло почти до предкризисного уровня 2008 года. Это вызывает некоторые опасения",— говорит он, добавляя, что бизнес "поговаривает о заморозке долгосрочных проектов".
Рост инвестактивности во второй половине 2011 года на фоне увеличения государственных и квазигосударственных капвложений был ожидаем аналитиками. Но и он может объясняться особенностями российской статистики, считает Владимир Сальников из ЦМАКПа: "Предприятия отчитываются перед Росстатом о капвложениях к концу года". Инвестиционный индекс, рассчитываемый центром, показывает, что предложение инвестиционных товаров увеличивалось первую половину 2011 года, чего в сентябре не наблюдалось. "Инвестпланы компаний в лучшую сторону точно не изменялись",— замечает Сергей Улатов из Всемирного банка.
Позитивные сентябрьские данные Росстата вряд ли могут быть свидетельством фундаментальных изменений в российской экономике. "Ухудшение условий на рынках заемного капитала и глобальная неопределенность может негативно сказаться на банковском кредитовании",— говорит Дмитрий Полевой. Сергей Улатов отмечает, что внутренний спрос во многом продолжает расти "по инерции": лаг, с которым ухудшение показателей в промышленности отразится на рынке труда и потреблении, исходя из опыта кризиса 2008 года, составляет чуть более одного квартала. Торможение внутреннего спроса в ответ на замедление внешнего спроса — лишь вопрос времени. "Пока лаг, с которым проблемы в мировой экономике будут транслироваться на Россию, сознательно увеличивается властями из-за предвыборной гонки",— считает Юлия Цепляева из BNP Paribas.
