В следующий понедельник, 27 января, «Магнит» опубликует основные финансовые результаты за 4к13 по МСФО, после чего проведет телеконференцию.
Наш комментарий: Недавно компания представила весьма скромные данные по выручке за декабрь 2013, в связи с чем мы полагаем, что участников рынка в первую очередь будут интересовать прогнозы выручки на 2014 — а не показатели рентабельности за 4к13, которые по итогам 9м13 и так уже достигли рекордно высокого уровня. Наш прогноз рентабельности EBITDA составляет 12.5%, а чистой рентабельности — 6.9%. Скромные с точки зрения выручки результаты декабря к рентабельности не добавят, но и сильно ее не ухудшат.. Прогнозируемое нами повышение, по сравнению с предыдущим годом, рентабельности EBITDA (плюс 120 бп) полностью объясняется ростом валовой рентабельности (плюс 200 бп) — коммерческие, общие и административные расходы в 2013 выросли, в основном вследствие повышения зарплат.
Агентство Bloomberg еще не публиковало консенсус-прогноз результатов «Магнита» за 4к13. Консенсус-прогноз рентабельности EBITDA на весь 2013 составляет около 11%, что предполагает рентабельность в 4к13 на уровне 11.9%; оценки рентабельности EBITDA в связи с публикацией декабрьских данных по выручке никто, по нашей информации, не понижал. На наш взгляд, если рентабельность EBITDA за 4к13 составит 11.5-12%, реакция рынка, скорее всего, будет нейтральной. Однако если показатель будет выше, рынок вполне может отреагировать позитивно.
Главными темами телеконференции должны стать следующие вопросы: как выглядит динамика выручки в январе; какой рост выручки компания прогнозирует на весь год; в какой степени замедление роста продаж связано с городскими рынками; является ли переток покупателей на рынки «прерогативой» небольших городов, или он наблюдается в крупных городах тоже; что стало причиной замедления роста среднего чека в 4к13 по сравнению с 3к13, учитывая, что инфляция в 4к13 была выше; наблюдались ли признаки перераспределения покупательского потока от «магазинов у дома» в пользу гипермаркетов в декабре 2012; и почему такие сильные изменения произошли в декабре 2013?
На наш взгляд, в отсутствие сколько-нибудь серьезных структурных изменений в самой компании негативная реакция рынка на декабрьские результаты «Магнита» делает его акции особенно привлекательными.
