Магнит опубликует неаудированные результаты за 4К13 в понедельник 27 января.
Наше мнение. Мы считаем, что компания покажет рекордно высокую рентабельность по EBITDA в 11,9% благодаря повышению валовой рентабельности и снижению общих, коммерческих и административных расходов на фоне замедления темпов расширения сети магазинов в декабре.
В опубликованных ранее операционных результатах компания показала рост выручки в 25,8% за 4К13 до 162,5 млрд. руб., и показатель выручки по МСФО должен быть сопоставимым. Замедление темпов роста выручки (с 29% в 3К13) стало следствием замедления роста сопоставимых продаж и замедления темпов расширения торговых площадей в прошлом квартале, особенно в декабре (Магнит открыл на 57% меньше магазинов, чем в декабре 2012 года), т. к. компания намеренно переключила внимание с открытия новых торговых точен на продажи и логистику в сезон пикового спроса.
Мы ожидаем, что, показав исторически высокую валовую рентабельность за 3К13 (хотя сезонно это не самый успешный квартал года), Магнит добился ее дальнейшего повышения в 4К13. Наш прогноз в 29,8% подразумевает рост на 50 б. п. по сравнению с уровнем предыдущего квартала, и это довольно консервативное ожидание в сравнении с историческим средним ростом в 100 б. п. за четвертый квартал года в последние пять лет.
Мы ожидаем, что общие, коммерческие и административные расходы будут под контролем, в том числе благодаря более медленному расширению торговой сети в 4К13 (открыто 447 магазинов против 503 в 4К12). В результате наш прогноз EBITDA равен 19,3 млрд. руб., что на 32% выше уровня за аналогичный период предыдущего года. С учетом нашего прогноза чистых процентных расходов и налога на прибыль получаем чистую прибыль в 10,6 млрд. руб. при чистой рентабельности в 6,5%.
Тем не менее мы полагаем, что сами по себе финансовые результаты за 2013 год не будут в центре внимания инвесторов, которые вместо этого будут ориентироваться на перспективы рынка, с точки зрения Магнита, и на прогнозы компании на текущий год, а также на обновленные операционные показатели за январь. Коррекция цены ГДР Магнита почти на 17% с начала года создает хорошие условия для покупки бумаг, т. к., по нашему мнению, факторы замедления, повлиявшие на выручку в декабре, вряд ли полностью сохранятся в 2014 году.
