Центральный банк России, вероятнее всего, на своем заседании в пятницу, 11 сентября, оставит ключевую ставку без изменения на уровне 11% или незначительно снизит ее. Более агрессивной политике по снижению ставки мешает инфляция, темпы которой оказались достаточно высоки в августе и начале сентября. Часть вины за это лежит и на самом ЦБ.
Пресс-конференция председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на которой она расскажет об итогах заседания совета директоров регулятора, начнется в пятницу в 15.00 мск. Большинство аналитиков ожидает, что ставка останется на текущем уровне. Возможно, что ЦБ пойдет на небольшое снижение (в пределах полпроцента), так, как он сделал это 31 июля, опустив ставку с 11,5 до 11%.
Снизить ставку на существенную величину мешает инфляционный всплеск. По итогам августа, по данным Росстата, цены выросли на 0,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста около ноля. В первую неделю сентября цены поднялись еще на 0,2%. Накопленный рост с начала года составил 10%.
"На фоне устойчиво высокой инфляции Банк России 11 сентября, вероятнее всего, воздержится от изменения ключевой процентной ставки", — полагают аналитики Sberbank CIB.
"Думаю, что оставит (ставку). Поскольку инфляция пока не замедляется, выше, чем обычно для этого времени", — считает зампред ВЭБа Андрей Клепач.
Еще один фактор против снижения ставки — массовый отток средств иностранных инвесторов из фондов, ориентированных на Россию, в последний месяц, отмечает София Кирсанова, аналитик УК "Райффайзен Капитал".
Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев говорил ранее, что вскоре темпы инфляции начнут снижаться и на конец года составят 11,9%. Для того чтобы выйти на такой показатель, надо, чтобы в четвертом квартале недельная инфляция не превышала 0,1%. "Если этот сценарий реализуется, Банк России в четвертом квартале продолжит снижать ключевую процентную ставку", — отмечают в Sberbank CIB.
По мнению аналитиков, по итогам всего года годовая инфляция будет не более 12%. Андрей Клепач считает реалистичным показатель около 13%.
Темпы роста цен последовательно снижались с начала года, пока в июле не повысились тарифы на коммуналку и не была введена плата за капремонт в некоторых регионах страны (в частности, в Москве). В августе традиционно инфляция близка к нулю, но в этом году этого не произошло. Одна из основных причин — в ослаблении рубля.
ЦБ не пытался удержать курс, поскольку цена на нефть падала, а слабый рубль компенсирует доходы экспортеров и бюджета. Но проблема в том, что после того, как в начале февраля доллар вырос почти до 70 руб., в апреле он укрепился до 49 руб., а в августе вновь ушел на зимние рубежи.
Регулятор пару весенних месяцев спокойно наблюдал за тем, как укрепляется рубль (следуя за ростом цен на нефть), и лишь в 14 мая начал покупать валюту, чтобы стабилизировать курс. А потом также спокойно дал ему упасть, продолжая при этом покупать валюту.
"Может быть, не надо было давать рублю укрепиться весной до 50 руб. Это создало высокий уровень неопределенности в экономике. И импортеры, и экспортеры, и те, кто занимается импортозамещением, вынуждены думать о том, не скакнет ли курс в два раза", — отмечает Владимир Назаров, директор Научно-исследовательского финансового института Минфина России.
ЦБ в какой-то момент стоит зафиксировать нижнюю границу рубля, сказав, например, что он не будет укрепляться больше какого-то значения, причем это значение должно соответствовать дешевой, а не дорогой нефти, например $40, говорит Назаров. При такой цене курс будет в районе 75 руб. за доллар.
Итогом свободного плавания рубля и стал нынешний всплеск инфляции. Эффект, как ожидается, будет непродолжительным, но приятного в целом мало. В том числе и потому, что экономика находится в состоянии рецессии (минус 4,6% за второй квартал и минус 3,5% за первое полугодие).
Реальный сектор нуждается в дешевых кредитах (внешние финансовые рынки де-факто закрыты из-за западных антироссийских санкций), а ЦБ не может понизить ставку, потому что инфляция вышла за рамки прогноза.
Регулятор мог бы закрыть глаза на показатели инфляции и начать реализацию какого-нибудь аналога американо-европейско-японской программы количественного смягчения (в ее рамках нацбанки выкупают с рынка гособлигации, фактически эмитируя деньги под нужды бюджета).
Но отечественные денежные власти категорически отказываются идти по пути печатания денег. Ставка делается на сжатие денежной массы, снижение инфляции и удешевление кредитных ресурсов, так сказать, естественным путем.
Хотя такая денежно-кредитная политика в нашей стране ни разу не сработала. Корреляции между объемом денежной массы, инфляцией, инвестициями и темпами роста экономики нет. Самый высокий рост цен в стране фиксировался в 90-е годы прошлого века в период хронической рецессии, при этом денежная масса (агрегат М2) тогда находилась на минимальных значениях в 13–15% от объема ВВП (сейчас объем денежной массы составляет примерно 44% ВВП).
Спрос на деньги в экономике вряд ли можно считать низким. Падение инвестиций на 5,9% за январь — июль этого года происходит не только из-за недоверия к властям, но и из-за волатильности курса и невозможности взять недорогой кредит.
До середины 2014 года российские заемщики брали длинные дешевые деньги на западных финансовых рынках. С апреля 2009 года (тогда было зафиксировано минимальное значение в кризис 2008–2009 годов) по июль 2014-го внешний долг России вырос с $445,5 млрд до $732,8 млрд в месяц. На корпоративный сектор и банки пришлось $275 млрд из этого прироста, то есть в среднем в месяц компании и банки занимали по четыре с лишним миллиарда долларов. Сейчас российский бизнес лишь возвращает долги, а замещения внешних источников кредита внутренними не произошло.
Что предпочтет Эльвира Набиуллина — снизить ставку и хотя бы немного простимулировать инвестиции и спрос или сохранить ставку и продолжить таргетировать инфляцию, — станет известно в пятницу.
