«Аптечная сеть 36,6» может столкнуться с необходимостью пополнения оборотного капитала новыми кредитами. Долговое бремя продолжит давить на прибыль, но компания сохранит лидерство на рынке. ФК «Уралсиб Кэпитал» присвоил рекомендацию «Покупать».
Аналитики ФК «Уралсиб Кэпитал» понизили прогнозную цену акций «Аптечной сети 36,6» на 9% — до 6 долларов за бумагу. Обновленная цена подразумевает потенциал роста в 290%. Рекомендация — «Покупать».
Причиной изменения прогнозной цены стал пересмотр прогноза кредиторской задолженности и последующая за этим необходимость в увеличении оборотного капитала за счет заемных средств. Прогноз по коэффициенту оборачиваемости кредиторской задолженности повышен с 2,7 до 2,9. По мнению экспертов, в 2012 году аптечной сети понадобится 250 млн рублей дополнительных оборотных средств, а в 2013 году — еще 200 млн рублей.
Для пополнения оборотного капитала компании придется привлекать новые займы. В результате, рост процентных платежей окажет негативное влияние на прибыль компании. Эксперты «Уралсиб Кэпитал» ожидают, что в 2011 году фармацевтический ритейлер зафиксирует 34 млн долларов убытка, но уже в 2012 году получит 5 млн долларов прибыли. Прогнозы по EBITDA на 2011 и 2012 годы сохранены на прежних уровнях и составляют 76 и 113 млн долларов соответственно. Позитивные ожидания связаны с эффективным контролем коммерческих и административных расходов и увеличением доли высокомаржинальной продукции.
Эксперты «Уралсиб Кэпитал» считают акции перепроданными. Несмотря на давление, которое испытала «Аптечная сеть 36,6» в результате увеличения взносов в фонды социального страхования, а также регулирования цен на жизненно необходимые лекарства, рыночные позиции компании сильны. Ритейлер сохраняет лидерство на рынке, показывая рост сопоставимых продаж и рентабельности, в то время как у ее ближайших конкурентов выручка и рентабельность снижается под влиянием острой конкуренции в секторе. Предполагаемое снижение взносов с 34% до 20% в фонды социального страхования для аптек в конце 2011 года также может оказать поддержку рентабельности компании.
Сейчас, по оценкам инвестиционного банка, акции «Аптечной сети 36,6» котируются с 47-процентным дисконтом к аналогам с развивающихся рынков по EV/EBITDA 2012П.
